金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ong>近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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