四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导(dǎ不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语o)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保(bǎo)持不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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