公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各(gè)方差(chà)异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比过往的(de)结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现的方式(shì)是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发(fā)展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对(duì)该模(mó)式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算(suàn)模2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式(shì)的发展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍(biàn)。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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