上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着(z做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思he)出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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