自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要(yào)大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧有(yǒu)变化，通过(guò)深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的(de)相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了(le)积极(jí)的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学(xué)新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进(jìn)入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资(zī)者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预(yù)测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资于具(jù)有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环(huán)境大概(gài)率持(chí)续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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