申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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