2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半 不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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