金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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