公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是(shì)最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司(sī)的(de)商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易(yì)结(jié)算资金的三(sān)方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环孙悟空真实存在过吗节，免去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融(孙悟空真实存在过吗róng)机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机(jī)构客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)下的场内(nèi)交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了(le)重要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与(yǔ)人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关孙悟空真实存在过吗人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务(wù)”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 孙悟空真实存在过吗