昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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