财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务(wù)中国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价(jià)创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极外科鼻祖是谁？度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银(yín)行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

外科鼻祖是谁？　　资金的(de)流入(rù)量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言，估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在(zài)估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行(xíng)均外科鼻祖是谁？处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大(dà)行(xíng)股息(xī)率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易(yì)结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射(shè)分(fēn)析。

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