5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因耐克品牌和乔丹品牌是什么关系在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这耐克品牌和乔丹品牌是什么关系也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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