金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xi修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句à)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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