在华尔(ěr)街经济学家(jiā)和央行官员争论美国(guó)经(jīng)济是否以及何时会陷入衰退之际，大型基金经理们(men)并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解(jiě)到，越来越多的专业选股(gǔ)人(rén)士将资金从银行(xíng)等对经(jīng)济敏(mǐn)感的股票中撤出，转(zhuǎn)而(ér)投资公用(yòng)事业和(hé)基除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗(jī)本消费品等在经(jīng)济低(dī)迷时期被视为具有弹性的股(gǔ)票。

　　美国(guó)银行汇(huì)编的数据显示，同时做多和做空(kōng)的对(duì)冲基金已将(jiāng)其周期(qī)性股(gǔ)票与防御性股票的(de)比(bǐ)例降至(zhì)至少(shǎo)2012年以来的最低(dī)水(shuǐ)平。对于只(zhǐ)做多的基金(jīn)经理来说(shuō)，他(tā)们对周期(qī)性(xìng)公司(这些公司的命运取决(jué)于(yú)商业周(zhōu)期(qī)的起(qǐ)伏)的(de)相(xiāng)对敞口(kǒu)接近2008年(nián)以来的最低水平。

　　这(zhè)一切(qiè)都突显了主动投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从去年(nián)10月低点反弹，增(zēng)加了5万亿美(měi)元的市(shì)值(zhí)。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略师(shī)表(biǎo)示，主动选股者“为2009年式的衰退做好了(le)准备”。

　　周(zhōu)期股相对(duì)防御股(gǔ)的比例(lì)降至近10年低点

　　最近对防(fáng)御(yù)股的偏(piān)好与去年(nián)不同，当时对衰退的担忧蔓延，主动(dòng)型(xíng)基金紧(jǐn)紧(jǐn)抓住周期股。这一(yī)立场表(biǎo)明，人们相(xiāng)信(xìn)美联(lián)储(chǔ)有能力通过积(jī)极的抗通胀行动实现(xiàn)软着陆。现在，这种乐观(guān)情(qíng)绪已经消散。

　　行(xíng)业仓位(wèi)数据进一步证明，专业人士持续(xù)看(kàn)空股市。在美国银行4月份(fèn)对(duì)基(jī)金(jīn)经理的最新(xīn)调查(chá)中，现(xiàn)金持有量保持在较高水平，相对于股(gǔ)票，债券比(bǐ)2009年(nián)以来的任何时候都更受青睐。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周表示，在市场(chǎng)开始逃离时，只做多的基金(jīn)被迫(pò)成为FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值(zhí)得注意的是，选股者的谨慎(shèn)态(tài)度与基于图(tú)表信号配置资产的计(jì)算机驱动策略形成(chéng)了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市场波动性下降，趋势(shì)追踪基金(jīn)和波动性目标基金等系统性(xìng)资金管理公司近几(jǐ)个月(yuè)增加了股(gǔ)票持有量。

　　德(dé)意志银行(xíng)的(de)投(tóu)资者仓位模型最能说明这种分歧立(lì)场。德意志银(yín)行(xíng)称，量化基金继续抢购股票，而自(zì)由裁量投资(zī)者的敞口已降至(zhì)一(yī)年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股市反弹的很(hěn)大(dà)一(yī)部分归因(yīn)于那些对价格不敏感的量化(huà)投资者，他们别(bié)无(wú)选择，只能在(zài)股价上涨时买入股除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗票。看空者还(hái)警告(gào)称，持续数月的股(gǔ)市反弹是不(bù)可(kě)持续(xù)的。由于标(biāo)普500指数(shù)几(jǐ)次突破4200点的尝试都以(yǐ)失(shī)败告终(zhōng)，缺乏(fá)动能可(kě)能会(huì)限制(zhì)量化基金的(de)需(xū)求。另一方(fāng)面，新一轮的抛售可能会促使量化基金改变路线(xiàn)，并(bìng)退出股市。

　　好于(yú)预期(qī)的经济数据和企业财报也(yě)提振股市(shì)。尽管各公司在本财报季的业绩超出预(yù)期，但目前来看，这还不足以让美国企(qǐ)业(yè)重回增长(zhǎng)轨(guǐ)道(dào)。就(jiù)连(lián)美(měi)联储官员(yuán)也(yě)预测今(jīn)年(nián)晚些时候会(huì)出现(xiàn)“温和衰退(tuì)”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过早地(dì)为经济衰退做(zuò)准备而采取防御措(cuò)施，最终可能会付出(chū)高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期(qī)性的行业往往在衰退前的(de)6个月内表(biǎo)现优异。直到(dào)真正(zhèng)的经(jīng)济衰(shuāi)退到来，防御性股票(piào)才开始大放(fàng)异彩，尽管(guǎn)它(tā)们(men)的领先地位通常会在(zài)下行(xíng)周期(qī)结(jié)束前(qián)逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的经(jīng)济学家预计，美国经济衰退将从第三季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)。

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