财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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