昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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