财(cái)联社记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔市场利(lì)率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔ng>”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。