申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(c于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译héng)为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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