申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗)

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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