银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(w非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么àng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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