来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度(dù)时的(de)预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临(lín指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)新的阻力，推(tuī指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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