银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。<禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气/p>

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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