2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zh日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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