金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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