调油(yóu)逻辑(jí)提振成诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(dù)之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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