调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃know过去分词是什么写，know过去分词是什么词价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期，今年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈(yknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词íng)利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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