私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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