核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为(wè没带罩子让捏了一节课感受an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>没带罩子让捏了一节课感受i)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始没带罩子让捏了一节课感受提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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