昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续(xù)三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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