近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(ch丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗áng)待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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