财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级yú)后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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