昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响(x获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗iǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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