银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这选择复句例子十个，选择复句例子5个就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加(j选择复句例子十个，选择复句例子5个iā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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