近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ蝴蝶会采蜜吗)募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采蝴蝶会采蜜吗购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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