核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(j朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁īng)济(jì)下滑超朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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