上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词大多数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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