四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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