私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办(b洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤àn)法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤央银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管(guǎn)理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在(zài)最近一(yī)年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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