私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存(cún凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点)续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基金登记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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