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　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非(fēi)通(tōng)缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需(xū)求相关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济(jì)表(biǎo)现的(de)滞后指标，在经(jīng)济复苏(sū)早期多表现(xiàn)相对(duì)低(dī)迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期下，经济(jì)的(de)周期(qī)性波(bō)动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势(shì)大体类(lèi)似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影响和(hé)外需拖累部分(fēn)商品价格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不完全由需(xū)求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足(zú)，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格(gé)回(huí)落，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比延续低(dī)于季节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早的(de)领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商品和服务，在价(jià)格上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明(míng)显回升、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续(xù)或(huò)逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内(nèi)生动(dòng)能逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基(jī)数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较(jiào)上(shàng)月回落(luò)0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环(huán)比(bǐ)拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价(jià)延(yán)续。食品环比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的中，原(yuán)油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显(xiǎn)上涨，分别较(jiào)上(shàng)月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用品环(huán)比由负转正，耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。

cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的　　分行业来看，原油等(děng)上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下(xià)消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比(bǐ)价(jià)格回落、上游原(yuán)材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部(bù)分中下游制造业(yè)价(jià)格有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱(yú)制品(pǐn)等(děng)靠(kào)近终端制造业(yè)价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发(fā)布机构：国(guó)金(jīn)证券股(gǔ)份有限公司

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