财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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