来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议(yì说唱歌手bp，说唱b7是什么意思)也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，说唱歌手bp，说唱b7是什么意思要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问(wèn)题(tí)依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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