美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务(wù)上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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