财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(j主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补īn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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