2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊strong>

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。