调油(yóu)逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月2相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术8日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PT相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术A、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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