昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jī欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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