来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì嗤笑的意思)，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(嗤笑的意思ràng)经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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