财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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