申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用一个男人叫女人乖乖是什么意一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么思，一个男人叫你乖乖意味着什么还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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